Strategische keuze voor monoholdings: de praktijk

Bij vorig artikel begin oktober, was ik uiteraard niet op de hoogte van de overnameplannen van Solvay. De acquisitie van Cytec is intussen al achter de rug. De bijhorende kapitaalverhoging met voorkeurrechten voor Solvay verhoogt het aantal uitstaande Solvay aandelen met 25%. Per Solvay aandeel werd een voorkeurrecht toegekend, waarbij vier voorkeurrechten nodig waren om één aandeel Solvay bij te kopen tegen €70.83. Overigens is deze €1.5 miljard slechts een deel van het overnamebedrag. De rest wordt gefinancierd met 'senior notes': achtergestelde obligaties met een lange looptijd.

Solvac is als grootste aandeelhouder (30.2%) volledig gevolgd in de kapitaalverhoging. Daarbij werd dus per 4 aandelen Solvay in portefeuille een nieuw aandeel bijgekocht (quote hieronder). Doordat Solvac met een décôte noteert ten opzichte van Solvay, was het nodig om een hoger aantal nieuwe Solvac aandelen op te halen (anders zouden nieuwe Solvac aandelen boven beurskoers uitgegeven moeten worden, wat een onmogelijke opgave is).

SOLVAC announces today the launch of a capital increase in cash with rights for a maximum amount of EUR 451,929,248 (the “Offer”). The purpose of the Offer is to provide SOLVAC with the financial means that will enable it to subscribe, in proportion with its shareholding, to the capital increase launched today by SOLVAY for an amount of EUR 1.5 billion to finance, in part, the Cytec acquisition. SOLVAC shall thus maintain its 30.20% interest in SOLVAY.The Board of Directors decided the capital increase on 2 December 2015 as part of the authorised capital.

Per vijf aandelen Solvac kan worden ingetekend op twee nieuwe aandelen. Dat impliceert een toename van het aantal Solvac aandelen met 40%. Dit brengt een verwatering van het Solvac aandeel met 12% mee (1.40/1.25). Na de kapitaalverhoging heeft Solvac zijn participatie in Solvay uiteindelijk zelfs licht verhoogd tot 30.33%.  De ruilvoet tussen Solvac en Solvay daalt daardoor van 1.6740 tot 1.5025.