Montea voert een kapitaalverhoging (KV) door van 160 M € met inschrijvingsrechten. De inschrijvingstermijn loopt vanaf vandaag 22 feb tot slechts 28 februari. Snel inschrijven is dus de boodschap.
Met negen inschrijvingsrechten kan je twee nieuwe aandelen kopen tegen een inschrijvingskoers van €56.20. Sinds vandaag noteert het Montea aandeel ex-dividend en ex-recht. De nieuwe aandelen zullen dividendgerechtigd zijn vanaf 1 jan 2019: het begin van het huidige boekjaar. Het dividend van het voorbije boekjaar 2018 werd gisteren 21 feb (na beurs) onthecht en zal pas na de AV worden uitbetaald. Het voorziene bruto bedrag van dit dividend is €2.26.
Het op te halen bedrag is veel hoger dan bij vorige KV. Ook het aantal nieuw uit te geven aandelen ligt wat hoger. De ratio (het aantal nieuw uitgegeven aandelen t.o.v de bestaande) is met 2:9 wel lager dan in 2010 en 2014. De prijs bij inschrijving van de nieuwe aandelen is wel stelselmatig opgelopen. Bestaande investeerders moeten dus (veel) dieper in de buidel tasten.
De oplopende inschrijvingsprijs bij opeenvolgende kapitaalverhogingen is eerder geruststellend. De uitgifte van 2010 was nog verwaterend met een dalend operationeel resultaat per aandeel na de operatie. Nu wordt al een hoger dividend (€2.37) in het vooruitzicht gesteld als de ruim €80 M voorziene investeringen gerealiseerd zullen zijn. De schuldgraad zal dan bovendien ook lager zijn dan tot op vandaag.
Nota: het tabelletje omvat geen KV door keuzedividend en evenmin de onderhandse KV door inbreng van activa.
Met negen inschrijvingsrechten kan je twee nieuwe aandelen kopen tegen een inschrijvingskoers van €56.20. Sinds vandaag noteert het Montea aandeel ex-dividend en ex-recht. De nieuwe aandelen zullen dividendgerechtigd zijn vanaf 1 jan 2019: het begin van het huidige boekjaar. Het dividend van het voorbije boekjaar 2018 werd gisteren 21 feb (na beurs) onthecht en zal pas na de AV worden uitbetaald. Het voorziene bruto bedrag van dit dividend is €2.26.
In de marge
De familie De Pauw (bloedverwanten van de familie die WDP naar de beurs gebracht heeft) is de belangrijkste referentie-aandeelhouder van Montea met een participatie van 14.63% van de aandelen. De overige grote aandeelhouders zijn vier verzekeringsmaatschappijen (Belfius Insurance Belgium, Federale Verzek., Patronale Life en Ethias) Samen staan die voor 27.19% van het aandeelhouderschap. Dat brengt de free float op 58.18%. Institutionele aandeelhouders hebben dus een aanzienlijk deel van Montea in handen.
De referentie-aandeelhouders hebben zich er al toe verbonden om voor minimum 51% te volgen in de kapitaalverhoging. Om alles rond te krijgen kunnen ze een groot lot inschrijvingsrechten plaatsen buiten beurs (tegen een aanzienlijke korting) ofwel een deel van hun positie in Montea ten gelde maken (eigenlijk was verkopen vóór de kapitaalverhoging de betere optie).
Waarom deze kapitaalverhoging minder evident is voor de institutionele investeerders blijkt ook wel uit onderstaande tabel van publieke kapitaalverhogingen
Waarom deze kapitaalverhoging minder evident is voor de institutionele investeerders blijkt ook wel uit onderstaande tabel van publieke kapitaalverhogingen
| KV Montea | jun/2010 | jun/2014 | sep/2017 | feb/2019 |
| Ratio | 4:7 | 2:7 | 1:6 | 2:9 |
| Bedrag (Milj) | 39.951 | 52.526 | 68.005 | 160.041 |
| Prijs Inschrijv. | € 19.50 | € 27.00 | € 41.00 | € 56.20 |
| Aantal aand. | 2,048,772 | 1,945,416 | 1,658,647 | 2,847,708 |
Het op te halen bedrag is veel hoger dan bij vorige KV. Ook het aantal nieuw uit te geven aandelen ligt wat hoger. De ratio (het aantal nieuw uitgegeven aandelen t.o.v de bestaande) is met 2:9 wel lager dan in 2010 en 2014. De prijs bij inschrijving van de nieuwe aandelen is wel stelselmatig opgelopen. Bestaande investeerders moeten dus (veel) dieper in de buidel tasten.
De oplopende inschrijvingsprijs bij opeenvolgende kapitaalverhogingen is eerder geruststellend. De uitgifte van 2010 was nog verwaterend met een dalend operationeel resultaat per aandeel na de operatie. Nu wordt al een hoger dividend (€2.37) in het vooruitzicht gesteld als de ruim €80 M voorziene investeringen gerealiseerd zullen zijn. De schuldgraad zal dan bovendien ook lager zijn dan tot op vandaag.
Nota: het tabelletje omvat geen KV door keuzedividend en evenmin de onderhandse KV door inbreng van activa.
Uitschuiver (addendum 25 feb)
Vandaag maandag ging Montea bij een erg hoog volume 4.58% onderuit tot €58.60. Dat hoge volume (129.865 stuks) is equivalent met 1.01% van het totale aantal aandelen. Verkopen via de beurs is dus geen goede optie (meer). Bijna nodeloos te vermelden is dat het inschrijvingsrecht bijna 60% lager ging tot €0.492. Eigenlijk noteert het recht daarbij niet eens met een disconto op zijn waarde.
Ik zou zo denken dat er binnenskamers eens flink gevloekt is bij de familie De Pauw... en wat heen en weer getelefoneerd om de troepen op één lijn te krijgen (vooral ook de verzekeringsmaatschappijen). Nog één zulke uitschuiver en het welslagen van de kapitaalverhoging komt in gevaar.
Afsluiting van de kapitaalverhoging (addendum 1 mrt)
- Subscription to 86.91% of the new shares (2,475,072 shares) by exercise of the irreducible allocation rights
- Quoting of Montea shares suspended on 1st March until auction of scrips is completed
- Payment for the new shares is requested on 5 March with delivery on the same day to all subscribers. Holders of excess subscription rights auctioned as scrips will be credited on March 8.
- Scrips were placed at €0.48 (which is higher than the €0.40 close of the right on 28 Feb). Hereby the capital raise is successfully completed.
Slotcommentaar
Tijdens de inschrijfperiode waren de omzetvolumes hoog van maandag tot woensdag: telkens ruim boven 100,000 aandelen en oplopend tot 157,084 of 1.22% van het aantal uitstaande aandelen op dinsdag 26 feb. Op maandag en donderdag zakte de koers van Montea tot €58.40 bij het slot.
Bij heropening van de notering vandaag 1 maart om 16:00 gaat de koers van Montea daarentegen plots brutaal hoger tot een piek van €61.40 en €60.80 bij afsluiten. Daarbij bereikt het omzetvolume met 501.631 of ruim 3.91% van het aantal uitstaande aandelen (en zelfs 6.75% van het aantal vrij verhandelbare aandelen) een ongezien niveau. Bovendien heeft dit zich op anderhalf uur handel afgespeeld. Om dit alles in perspectief te plaatsen: tijdens de eerste 7 weken van 2019 - voorafgaand aan de KV - bedroeg het gemiddelde omzetvolume nauwelijks meer dan 14,000 stuks. Het volume tussen 16:00 en 17:30 was vandaag dus net iets hoger dan de gecumuleerde volumes tussen 2 jan en 21 feb.
Een hypothese is dat de koersdruk tijdens de KV vooral door short-selling veroorzaakt zou zijn. Het extreem hoge volume vandaag, tesamen met de koersopstoot kan dan toegeschreven worden aan short-covering. De hoger dan verwachte veilingprijs voor de scrips is voor een short-seller natuurlijk een forse tegenvaller. Degenen die vandaag hun short positie aangezuiverd hebben komen er niet zonder kleerscheuren vanaf.
Geen opmerkingen:
Een reactie posten