Vooreerst is er de terminologie: een claimemissie. In de strikte zin van het woord is elke kapitaalverhoging met voorkeurrecht voor de bestaande aandeelhouders een claimemissie. De aandeelhouder wordt aangezet tot het inbrengen van extra kapitaal door een uitgiftekoers voor de nieuwe aandelen die onder de beurskoers van voorgaande periode ligt. Tot hier de equivalentie.
Voorgeschiedenis
Avantium is actief in het ontwikkelen en produceren van bio-polymeren. Deze zijn afbreekbaar in het milieu en moeten meehelpen aan het oplossen van het wereldwijde probleem van plastic vervuiling in rivieren en oceanen. Tot daar het nobele doel.
Het beursparcours is minder rooskleurig. Door budgetoverschrijdingen bij de ontwikkeling en het uitstel van de industriële implementatie, is de koers van Avantium steeds dieper gegleden. Opeenvolgende kapitaalverhogingen, waarbij het aantal aandelen steeds verder is opgelopen deden de rest. Op 20 mei 2025 volgde daardoor een aandelenconsolidatie, waarbij één nieuw aandeel bekomen werd voor 10 bestaande (en verwaterde) aandelen. Eerder was Avantium weggezonken tot een centjesaandeel. Maar daarna volgde een herstel, mede doordat een nieuwe financiering bekomen werd. Net dat is de aanleiding voor de nieuwe kapitaalverhoging. Om namelijk een lagere rente voor de uitstaande schulden te bekomen, waren een aantal toegevingen nodig. Warranten bij de uitstaande leningen die de financiers de mogelijkheid geven om, ingeval van succes, goedkoop in te stappen in nieuwe aandelen. En tenslotte ook een substantiële kapitaalverhoging.
Het beursparcours is minder rooskleurig. Door budgetoverschrijdingen bij de ontwikkeling en het uitstel van de industriële implementatie, is de koers van Avantium steeds dieper gegleden. Opeenvolgende kapitaalverhogingen, waarbij het aantal aandelen steeds verder is opgelopen deden de rest. Op 20 mei 2025 volgde daardoor een aandelenconsolidatie, waarbij één nieuw aandeel bekomen werd voor 10 bestaande (en verwaterde) aandelen. Eerder was Avantium weggezonken tot een centjesaandeel. Maar daarna volgde een herstel, mede doordat een nieuwe financiering bekomen werd. Net dat is de aanleiding voor de nieuwe kapitaalverhoging. Om namelijk een lagere rente voor de uitstaande schulden te bekomen, waren een aantal toegevingen nodig. Warranten bij de uitstaande leningen die de financiers de mogelijkheid geven om, ingeval van succes, goedkoop in te stappen in nieuwe aandelen. En tenslotte ook een substantiële kapitaalverhoging.
Modaliteiten
De voorwaarden zijn opgesomd in het prospectus dat Avantium gisteren 4 september heeft gepubliceerd. Essentieel komt het neer up de uitgifte van nieuwe aandelen tegen €5.40. Daarbij kunnen bestaande aandeelhouders per 8 bestaande aandelen 11 nieuwe aandelen tegen die koers bekomen. Hier is de link naar de koers van Avantium op Euronext. Vandaag 5 september opende Avantium fors lager op €9.20, maar de koers schoot pijlsnel hoger tot €12.22. Blijkbaar waren niet alle beleggers op de hoogte van het begin van de claimemissie. Na die piek werd het aandeel gedumpt door institutionele partijen. Er werd afgesloten op €10.
Hier vind je de link naar het inschrijvingsrecht voor de claimemissie. De publieke emissie bedraagt €52.75 M. Het resterende bedrag (€12.25 M) wordt opgehaald bij enkele vaste aandeelhouders.
In de loop van de dag steeg de koers van Avantium ver boven de theoretische ex-recht koers. Tegelijk is de koers van het inschrijvingsrecht weggezonken tot ver beneden de 'theoretische waarde'. Daardoor is er een discrepantie ontstaan. Waarschijnlijk zal de koers van Avantium de komende dagen verzwakken. We moeten rekening houden met de vloed aan nieuwe aandelen die na 15 september uitgegeven worden. Een kleine spreadsheet illustreert de theoretische waarde van het Avantium inschrijvingsrecht in functie van de koers van het aandeel. Een beperkte onderwaardering is normaal, maar wat we nu zien is wel erg scheefgetrokken.
De aandeelhouder NL
De aandeelhouder NL gaat met een rekenvoorbeeld op zoek naar het minst ongunstige scenario. Wat ik hierboven al had aangehaald: de voorkeurrechten zijn wel erg ondergewaardeerd t.o.v de aandelen, is hen ook niet ontgaan. Hier kunt U de analyse nalezen. Het komt hierop neer: De aandeelhouder van Avantium, staat voor een dilemma. Het minst ongunstige scenario is dat U uw bestaande positie van Avantium heeft verkocht op de beurs en de toegekende rechten heeft uitgeoefend.
Rekent U even na:
Avantium heeft zowel op 5 september als op 12 september een stuk boven €10 genoteerd. (Op 5 sep zelfs boven €12 en op 12 sep met een piek hoger dan €11). We rekenen met een verkoopkoers van €10.
Voor een positie van 800 aandelen ontvangt u €8000 (min kosten). U heeft ook 800 rechten die op dat moment ongeveer €2600 waard waren en maandag kort voor het afsluiten van de handel nog €1272.
We rekenen hier met het hoogste bedrag verder: dit had U vlot kunnen binnenhalen door de hele handel te verkopen. U betaalt voor 1100 nieuwe aandelen: €5940 + €2600 = €8540. Voor een netto investering van €540 heeft U 300 aandelen Avantium extra. Uw totale kost per aandeel is €8540/1100 of €7.764.
Maar als er nog een massa rechten te veilen zijn als scrips zal ook de opbrengst tegenvallen. Allicht gaan die dan onder €1 de deur uit. In dat geval zou ook de koers van Avantium opnieuw een knauw krijgen en dan lijkt die €7.764 plots geen koopje meer ...
Ik prijs me al gelukkig dat ik nooit aandeelhouder van Avantium geweest ben.
Update 18 september
De handel in rechten was sinds 15 september afgesloten, maar investeerders kregen in principe tot 17 september de tijd om die rechten ook uit te oefenen. U kunt het persbericht hier lezen.
- Daarin werd vandaag meegedeeld dat 87.1% van de toegekende rechten ook werd uitgeoefend.
- Er werd geen melding gemaakt van een veiling van scrips. Wel dat het totaal opgehaalde kapitaal van €84.8 M ruim 115% bedroeg van het initieel vooropgestelde bedrag (€65.4 M)
- Institutionele investeerders hebben bovendien voor €4.4 M ingeschreven aan de sluitingskoers van 17 september: €8.16.
- De Nederlandse staat tekent in voor een investering van €15 M via het Ministerie van Klimaatpolitiek en Groene Economie.
- VP Capital N.V. en Ambassador Vermogensbeheer B.V. tekenden als vaste aandeelhouders in voor €4.8M, wat overeenstemt met hun aandeel in de inschrijvingsrechten.
Desondanks ging de koers vandaag bijna 10% onderuit tot €7.40.
Geen opmerkingen:
Een reactie posten