Vastgoedbevaks benen certificaten bij

(Oorspronkelijk gepost op 11 augustus 2012 op Mining Corner)

Sedert de aandelenmarkten de correctie van zich afschudden, hebben de defensieve sectoren ook de wind in de zeilen. Het schoolvoorbeeld van een defensieve sector zijn de vastgoedbevaks, die voorspelbare inkomsten genieten. Het groeipotentieel is eerder beperkt door de hoge winstuitkering. De uitbouw van de portefeuille wordt ook vaak via een kapitaalverhoging gerealiseerd. Door schuldfinanciering is de waarde van de vastgoedportefeuille van de bevaks hoger dan de beurscapitalisatie. De schuldfinanciering is wettelijk beperkt tot maximum 65% van het eigen vermogen. Om bij een mogelijke afschrijving op de waarde van de vastgoedportefeuille niet beneden die drempel te komen, hanteren de bevaks een bepaalde 'veiligheidsmarge' ten opzichte van dit wettelijke maximum. Het financieren met 'vreemd vermogen' impliceert financiële lasten. De extra huurinkomsten moeten niet alleen die financiële lasten dekken, maar ook alle courante kosten (onderhoud, beheer, desgevallend renovatie) die bij het normale beheer van de vastgoedportefeuille horen. Zolang als er weinig of geen leegstand is, stelt dit meestal geen probleem.

Instrument's name	Symbol	ICB Sector	Close	Volume	D/D-(%)	Date	31-12 / Change (%)
AEDIFICA	AED	Res. REITs	49	4098	-0.91	10/08/2012	11.11
ASCENCIO (D)	ASC	Retail REITs	49.83	350	0.48	10/08/2012	12.48
BEFIMMO-SICAFI	BEFB	Ind.&Off. REITs	47.515	7583	-0.6	10/08/2012	-5.5
COFINIMMO-SICAFI	COFB	Ind.&Off. REITs	89.4	12998	-0.03	10/08/2012	-1.56
HOME INV.BELG-SIFI	HOMI	Res. REITs	69.5	211	0	10/08/2012	8.51
IMMO MOURY (D)	IMMOU	Ind.&Off. REITs	61	12	0	10/08/2012	0.16
INTERV.RETAIL-SIFI	INTV	Retail REITs	49.04	36	0.04	10/08/2012	9.03
INTERVEST OFF-WARE	INTO	Ind.&Off. REITs	19.83	3422	0.46	10/08/2012	9.26
LEASINVEST-SICAFI	LEAS	Ind.&Off. REITs	66.06	271	0.08	10/08/2012	1.65
MONTEA C.V.A.	MONT	Ind.&Off. REITs	27.12	775	-0.44	10/08/2012	10.6
RETAIL EST.-SICAFI	RET	Retail REITs	52.97	1	-0.02	10/08/2012	8.1
SERVICEFLATS CERT	SER	Res. REITs	12855	1	-0.35	10/08/2012	8.48
WAREHOUSES-SICAFI	WEB	Ind.&Off. REITs	46.02	71	-6.27	06/08/2012	2.27
WDP-SICAFI	WDP	Ind.&Off. REITs	40.4	2288	-0.02	10/08/2012	9.01
WERELDHAV B-SICAFI	WEHB	Retail REITs	77.82	409	0	10/08/2012	16.32
					Gemiddelde		6.66
					Gewogen gemidd.		4.46

Instrument's name	Symbol	market	Fixing	Volume	D/D-(%)	Date - time (CET)	31-12/ Change (%)
ANTARES CERT	ANT	K	56.96	70	0	09/08/2012 15:00	9.54
AUDERGHEM CERT	AUDB	K	62.5	80	-0.83	09/08/2012 15:00	2.46
BASILIX CERT	BAS	W	347	30	-0.28	09/08/2012 15:00	-6.25
BEAULIEU-AV. CERT	BEAB	K	127.2	20	-0.24	10/08/2012 15:00	-2.99
COLONEL BOURG	COLB	K	28.1	103	-0.03	08/08/2012 15:11	-14.85
DIEGEM KENNEDYCERT	DIEG	K	100	70	-3.85	09/08/2012 15:00	2.87
DISTRI-LAND CERT	DISL	W	325	75	0	26/07/2012 15:00	-9.72
GENK LOGIST. CERT	GENK	D	145.09	6	-0.01	10/08/2012 15:00	-16.61
HORIZON CERT	HOR	K	42.55	20	0.12	30/07/2012 15:00	-12.45
KORTRIJK SHOP.CERT	KOR	W	427	32	0	08/08/2012 15:02	0.47
LOUVAIN NEUVE 1976	LOUV	D	490	10	-2	10/08/2012 15:00	3.16
LUX-AIRPORT CERT	LUXA	K	80	8	0	10/08/2012 15:04	-5.88
MACHELEN CERT	MAC	W	314.5	5	4.64	27/07/2012 15:00	3.11
MACHELEN,KUUR.CERT	MACK	W	294	15	0	09/07/2012 15:00	-9.54
ST.GUDULE-PL. CERT	SAIG	K	142	10	0.18	08/06/2012 15:00	-3.4
WOL. EXTENS. CERT	WOLE	W	575	10	0.88	10/08/2012 15:00	1.59
WOL. SHOPPING CERT	WOLS	W	1550	10	0	10/08/2012 15:00	-8.23
ZENOBE GRAMME CERT	ZEN	K	142	60	-2.74	10/08/2012 15:00	-24.03
						Gemiddelde	-5.04
					Gewogen gemidd.		-4.77

In bovenstaande twee tabellen zijn de slotkoersen van 10 augustus en de laatste fixing van de vastgoedcertificaten opgenomen. Het marktsegment is voor beiden aangegeven. Voor vastgoedcertificaten wordt onderscheid gemaakt tussen de kantoorcertificaten en de shoppingcentra of baanwinkels. Genk Logistics en Louvain-la-Neuve behoren tot de 'diversen'. Voor de bevaks wordt de 4digit ICB sectorcode gebruikt. De laatste kolom geeft het koersverschil sedert einde 2011. Gemiddeld zijn de vastgoedbevaks er 6.66% op vooruitgegaan. Doordat Cofinimmo en Befimmo (beide BEL20 aandelen) benedenmaats presteerden, is het gewogen gemiddelde 4.46%.

De vastgoedcertificaten brengen het er minder goed van af. Gemiddeld is er een 5.04% koersverlies. Gewogen naar kapitalisatie, is het verdict iets minder streng: -4.77%. Zowel de meeste bevaks als vastgoedcertificaten gingen in de eerste jaarhelft ex-coupon, zodat er geen echt grote vertekening is. Genk Logistics keerde een liquidatiedividend uit, wat het resultaat van de certificaten ook met een klein procent omlaag haalt. (Ik heb de liquidatievehikels o.m. Westland & Co buiten beshouwing gelaten, evenals het catastrofale scheepvaartcertificaat Hanzevast.) Het gewogen couponrendement van de certificaten is iets hoger dan dat van de bevaks, maar het prestatieverschil is heel wat groter. Elf van de achttien opgenomen vastgoedcertificaten noteren lager dan eind vorig jaar. Bij de bevaks zijn dit er slechts twee op vijftien:  Befimmo en Cofinimmo herstellen langzaam van een flinke uitschuiver resp. halfweg mei en begin juni.

Sinds vorig artikel (en a fortiori sinds begin dit jaar) is het Luikse vastgoedcertificaat Zenobe Gramme fel achteruitgeboerd. Genk Logistics en Lux-Airport deden het recent ook minder goed. Kortijk Shopping noteert ook iets lager, bovendien werd recent een hoog volume (371 st) verhandeld, waarbij de bid aan €423.6 volledig werd opgevuld. Beaulieulaan daalde met het bedrag van de coupon.  Machelen noteert ex-coupon relatief sterk, maar bij een laag volume. Samen met drie andere certificaten noteerde Machelen in Augustus nog niet: illiquiditeit troef tijdens de zomermaanden.  De vastgoedbevaks worden vrijwel dagelijks verhandeld, maar ook hier zijn de volumes laag in de zomer.

De Petercam BRECS returnindex van de vastgoedcertificaten blijft op en neer gaan binnen een nauw interval. Het couponrendement ligt boven 6.5%.

Petercam BRECS index (blauw, linkeras) en couponrendement (rood, rechteras)

Meer lezen over Vastggoedcertificaten?
De betreffende blogartikels zijn te vinden op de indexpagina